Algunos ratios financieros importantes

Rendimiento sobre la inversión (ROI)

Una medida importante del futuro a largo plazo de la empresa, muy habitual en el entorno contable. Como en el caso del ROE se establece fácilmente dividiendo los ingresos totales por ventas entre las inversiones que se poseen (patrimonio neto) y multiplicando el resultado por el porcentaje de beneficio neto. Excluyendo del cálculo la cifra de endeudamiento, se pone de relieve que si una compañía puede crear ventas y beneficios a partir del endeudamiento, de tal manera que el beneficio sea mayor que el coste total del servicio de la deuda, a la compañía le interesa tomar dinero prestado.

Si, en el pequeño cálculo que hemos realizado del ROE no tenía usted endeudamiento alguno y descubrimos que con un préstamo de un millón de pesetas podría duplicar sus ventas y mantener su margen de beneficio neto, disfrutaría de un ROÍ de:

6.000.000 de pesetas dividido entre 1.000.000 de pesetas y multiplicado por 10, o sea, un 60 por ciento. Verdaderamente impresionante, pero con la misma advertencia que antes. Cuando el coste de los préstamos varía tanto como en los últimos años, los contables prefieren utilizar el ROE en lugar del ROL Los crecientes intereses y comisiones bancarios pueden superar rápidamente a cualquier beneficio adicional en una economía muy volátil.

Las empresas que mantienen grandes y costosas existencias y que las rotan muy lentamente, como los joyeros, necesitan normalmente unos elevados márgenes de beneficio para justificar la inversión, ya que ésta no puede, por la naturaleza del negocio, rotar con una rapidez suficiente para tener un efecto multiplicador que merezca la pena. En estos últimos años, la estrategia de las cadenas de joyería céntricas ha sido modificar esta tendencia mediante la reducción de márgenes y precios, con lo que han aumentado el volumen de ventas y la rotación de las existencias y, consecuentemente, han generado un elevado rendimiento sobre la inversión sin un margen demasiado elevado.

Por el contrario, cuando algunos hombres de negocios se quejan de que saldrían mejor parados si colocaran su dinero a plazo en una caja de ahorros o institución financiera similar para cobrar intereses sin trabajar, frecuentemente pasan por alto el efecto que la rotación del capital puede tener en su rentabilidad total. Si el hombre de negocios puede rotar su inversión varias veces en términos de volumen de ventas, un beneficio neto reducido puede resultar muy aceptable a la larga. Los supermercados suelen trabajar con márgenes muy reducidos (no les queda otro remedio ante la feroz competencia entre unas y otras cadenas) pero casi todo lo que venden lo cobran al contado, lo pagan a 90 días o más y con unas tasas de rotación de existencias verdaderamente insuperables, obtienen unas magníficas rentabilidades sobre su inversión real.

Rendimiento sobre el capital circulante

En situaciones en que es imposible definir la parte del capital total que podría asignarse adecuadamente a un departamento comercial, por ejemplo al departamento de recambios o servicio de un concesionario de automóviles, es habitual calcular el RSCC del mismo modo que en los ejemplos anteriores. Obviamente si el sector esperara, por ejemplo, un 18 por ciento de ROE, las expectativas de RSCC de cada departamento integrante del negocio deberían ser considerablemente superiores o no se produciría la justificación general de la inversión.

Fondo de maniobra

La diferencia, esperemos que positiva, entre el activo circulante total y el exigible a corto (o pasivo circulante total). Si se pagasen todas las deudas corrientes (con vencimiento dentro de los doce meses inmediatamente siguientes), el fondo de maniobra representaría el saldo que financiaría la continuación del negocio sin tener que recurrir a 'vender la plata de la familia' en forma de edificios, instalaciones o maquinaria. La capacidad de la compañía para ampliar sus actividades y sacar partido de las oportunidades que surjan para operar rentablemente viene determinada, con harta frecuencia, por la magnitud de su fondo de maniobra y, como una meta básica de la compañía es la de crecer, el fondo de maniobra de este ejercicio debería ser superior al del pasado ejercicio.

Ratio de solvencia

Brinda la respuesta a la pregunta "¿Cuánto fondo de maniobra es necesario?". El ratio de solvencia se establece mediante la simple operación aritmética de dividir el activo circulante entre el exigible a corto. Si la respuesta es dos, o más, generalmente se considera indicio de que la compañía tiene acceso a dinero suficiente para llevar a cabo y ampliar sus actividades en casi todas las circunstancias, pero sólo eso. Con la reserva de que el capital y el activo nunca deben ser tan sobrados que verdaderamente permanezcan inactivos, es deseable un ratio de solvencia superior. Algo que estuviese en torno al 2,5 probablemente sería del agrado del contable medio.

Ratio de tesorería

En una emergencia puede darse el caso de que el factor clave no sea lo bien cubierto que esté el exigible, sino lo deprisa que la empresa pueda disponer de dinero. En líneas generales, las existencias (bien sean en forma de productos terminados pendientes de vender, productos semiterminados, o materias primas) necesitan bastante tiempo para convertirse en dinero. Además, los productos semiterminados bien puede necesitar una aportación dineraria para terminarlos y ponerlos en condiciones de venta. El activo corriente (como suma del disponible y el realizable) es, por lo tanto, la diferencia entre el activo circulante y las existencias. De lo que acabamos de apuntar se deduce que el activo circulante es igual a disponible más realizable más existencias. Volviendo sobre el activo corriente, vemos que se trata de los recursos que se tienen en forma de dinero o que pueden transformarse en dinero de forma rápida y económica. Comprenden el dinero en efectivo depositado en caja o en los Bancos, los títulos valores negociables y los saldos de cuentas a cobrar. Dividiendo el activo corriente por el exigible a corto tendremos un indicativo de la capacidad de la compañía para atender sus obligaciones en una emergencia y sobrevivir al apuro. Un ratio superior a 1:1 será indicio de que la compañía tiene bastantes probabilidades de salir del aprieto ensangrentada pero no herida de muerte.

Las expectativas, o mejor dicho necesidades, varían de unos a otros sectores y de unos a otros países en diferentes etapas del crecimiento de una compañía. Mientras que a mí siempre me enseñaron a buscar un 25 por ciento de ROÍ en el sector de la venta al público de automóviles en el Reino Unido, los Bancos japoneses frecuentemente se dan por muy satisfechos con un 8 por ciento en los primeros años de una nueva empresa.

Si desea usted utilizar los ratios eficazmente necesitará:

- Identificar los niveles apropiados de quienes consigan la mejor actuación dentro de su sector empresarial.

- Comprender las circunstancias especiales que afectan a los niveles alcanzados y el grado en que podrían cambiarse con creatividad e ingenio.

- Aprender más sobre los ratios de lo que este libro puede enseñarle, por limitaciones de espacio. Para ello puede adquirir un libro especializado o asistir a un buen curso de formación en la materia.

Estructura del capital

EXCELENTE. Las fuentes de financiación y la combinación financiera general son tales que siempre se dispone de capital al menor coste posible y su utilización asegura un crecimiento óptimo del valor de las acciones en todas las condiciones.

MEDIA. Las fuentes y utilización generales del capital generan resultados aceptables para los accionistas y los valores de las acciones muestran una tendencia generalizada al alza en tote las condiciones, menos en las más difíciles. Una mejor planificación podría generar unos resultados más cercanos al valor óptimo.

INACEPTABLE. La empresa está en peligro porque el endeudamiento es excesivo, el coste del servicio de la deuda es inaceptablemente alto y cualquier altibajo en la actividad empresarial es posible que pongan en peligro la capacidad de la compañía para operar de un modo rentable y pagar los intereses.

Crecimiento del activo
En teoría, la organización existe para asegurar un crecimiento del activo, lo que a su vez lleva a un mayor valor para los accionistas. En la práctica, el crecimiento del valor del activo, si no guarda relación con los resultados empresariales actuales y, por lo tanto, con el valor actual de las acciones, puede atraer la indeseable atención de los liquidadores de activos (también conocidos como "tiburones") que organizarán una oferta no deseada para hacerse con la empresa y, si tienen éxito, liquidar la compañía y obtener un rápido y sustancial beneficio con la venta de activos. Ésta es la razón del nacimiento de los "bonos basura".

EXCELENTE. Una parte considerable de los beneficios se reinvierte cada año en el crecimiento de la compañía y se aumentan los recursos para facilitar el logro temprano del plan empresarial. No obstante, los activos se adquieren estrictamente de acuerdo con las necesidades empresariales y la organización sigue funcionando como un reloj. El presupuesto para la adquisición de cualquier activo incluye un presupuesto específico de formación para asegurar su utilización eficaz y un temprano rendimiento sobre la inversión. Cuando es posible, la adquisición de maquinaria e instalaciones va precedida de la formación de personal clave para su utilización. Los niveles de rendimiento sobre el capital empleado siguen siendo mejores que la media del sector.

MEDIO. Los activos se adquieren cuando son necesarios, conforme lo indiquen bien un descenso de la calidad o de la capacidad de producción o bien un aumento del tiempo en que la maquinaria está estropeada o de sus costes de mantenimiento. Cuando es posible, se anima a los empleados a que sean creativos en la utilización de los activos existentes y ellos se sienten orgullosos de fabricar a tiempo unos productos de calidad aceptable utilizando un equipo que no es del todo adecuado por su antigüedad o diseño. De vez en cuando la producción se paraliza, porque se producen averías en el anticuado equipo o por los problemas derivados de utilizar unas instalaciones que ya no sean adecuadas.

INACEPTABLE. La principal preocupación del Consejo es mantener a toda costa el nivel de dividendos a corto plazo. Debido a esto, la organización no puede hacer ninguna inversión y los préstamos in extremis se están utilizando para mantener los dividendos del ejercicio en curso en lugar de dedicarlos a asegurar la futura supervivencia y crecimiento de la empresa.

Rendimiento sobre el capital empleado

EXCELENTE. El rendimiento sobre el capital empleado en la compañía se mantiene a un elevado nivel mediante la supervisión continuada de la tasa de rotación del capital y del nivel de beneficio neto que se obtiene de las ventas. El equipo de alta dirección supervisa constantemente la actuación de otras compañías comparables y toma las medidas apropiadas en su debido momento para mantenerse a la cabeza de su sector. Todos los empleados son conscientes de que la capacidad de su empresa para competir y mantenerlos trabajando es una función de sus conocimientos prácticos en la utilización de todos los recursos de un modo eficaz. Frecuentemente, los empleados hacen sugerencias válidas sobre formas en que podrían reducirse los costes y aumentar la productividad y las ventas.

MEDIO. Hacemos lo que podemos para asegurar que los recursos se utilicen eficazmente y que los márgenes de venta se optimicen. Realizamos regularmente ejercicios de tipo relámpago para la reducción de costes y premiamos a los empleados que hacen sugerencias que merecen la pena. Sin embargo, una gran parte del tiempo se emplea en maximizar los ingresos en concepto de ventas sin preocuparnos de los beneficios o la utilización de la inversión.

INACEPTABLE. Las operaciones se hacen al precio que el mercado pueda soportar, sin preocuparse de la aplicación eficiente de la inversión.


Autor: Tom Lambert
Fuente bibliográfica: Instrumentos clave para la gestión empresarial
Tom Lambert, Key Management Tools, 1 ed.
© Tom Lambert 1993